2026年上海世界人工智能大会火热启幕，具身智能、智算赛道成为全场焦点，行业竞争正式从概念宣讲、技术演示，迈入产品交付、场景落地、商业闭环的硬核比拼阶段。
就在全行业聚焦技术商业化落地之际，具身智能赛道头部企业越疆科技迎来关键资本市场大考。深交所公告显示，上市审核委员会将于7月22日审议越疆科技创业板首发申请。一旦顺利过会，这家2024年底登陆港交所的“港股协作机器人第一股”，将成为政策红利下首批实现H股回深A、搭建A+H双资本平台的大湾区企业。
但这场看似顺势而为的回A上市，却伴随巨大争议。港股巨额融资尚未用完、大量闲置资金用于理财、资产负债率极低的背景下，越疆科技再度筹划12亿元巨额募资，资金必要性、融资合理性、业务匹配度遭到市场广泛质疑。一边手握充裕现金流理财增收，一边持续融资补血扩产，越疆科技的资本运作与产业节奏，已然出现明显错位。
看似亮眼的基本盘：全球份额第一，收入稳步增长
越疆科技2015年成立，依托桌面机械臂切入科研教育赛道，逐步渗透3C电子、汽车、新能源、食品饮料等工业场景，十年成长为全球协作机器人龙头。
财务数据来看，公司营收保持稳健增长，成长性突出。2023—2025年，营收从2.87亿元增至4.93亿元，年均复合增长率达31.13%；亏损持续收窄，同期归母净亏损从1.03亿元降至8353.62万元，降本增效、规模化发展成效初显。
研发投入持续加码，2025年研发费用1.15亿元，营收占比23.23%，坚守科技企业研发底色。据灼识咨询数据，2025年越疆科技协作机器人销量位居全球第一，市场份额达13.2%，产品覆盖全球100多个国家和地区，服务80余家世界500强企业，制造体系、全球渠道、规模化交付能力，远超行业多数仍停留在概念阶段的具身智能初创公司。
但亮眼的龙头光环之下，业务结构严重失衡的短板十分突出。公司核心营收完全依赖传统协作机械臂，新兴的具身智能业务尚处萌芽阶段。2025年，公司总营收4.90亿元中，具身智能业务收入仅2004.17万元，营收占比仅4.09%。即便该业务较2024年386.28万元暴涨超4倍，体量依旧微乎其微，完全无法撑起公司估值与战略转型。
简言之：成熟机械臂业务稳定造血，人形、多足机器人等具身智能新业务，仍处于大额投入、几乎无回报的烧钱阶段。这也是越疆科技执意大额募资、重注新赛道的核心动因。
12亿募资全拆解：三分之二押注具身智能新赛道
本次越疆科技回A上市，计划合计募资12亿元，资金投向高度聚焦具身智能赛道转型，全力押注人形、多足机器人的产业化落地，彻底告别单一机械臂依赖。
具体募资用途清晰明确：
1、5.5亿元用于多足机器人研发及产业化项目；
2、2.5亿元用于人形机器人技术提升项目；
3、1亿元用于全球营销能力升级建设；
4、3亿元用于补充流动资金。
其中，人形+多足机器人两大新赛道合计投入8亿元，占募资总额三分之二，足以看出公司战略重心的彻底转移。目前越疆科技已搭建起覆盖双足人形、轮式人形、四足、六足、双臂机器人的完整产品矩阵，未来将围绕“大脑—小脑—本体”全栈布局，攻坚核心零部件、运动控制、智能推理、数据训练等关键技术。
但多品类机器人布局，意味着更高的资金、技术、组织成本。机械臂、人形机器人、多足机器人在供应链体系、成本结构、应用场景上差异巨大，赛道拓宽的同时，资金消耗速度同步飙升，商业化周期进一步拉长。
核心争议爆发：港股刚融巨款，闲钱理财为何还要回A圈钱？
巨额募资计划背后，是市场最大的质疑声：公司根本不缺钱，为何迫切回A再募12亿？
追溯融资节奏，越疆科技2024年12月登陆港交所完成首次公开融资，2025年7月、11月又连续两次完成H股配售，密集融资落地后，公司2025年筹资活动现金流净额高达15.61亿元。
充裕的融资资金，让公司财务结构极度健康：年末资产负债率仅15.48%，流动比率、速动比率大幅优化，账面资金十分充裕。更关键的是，公司公开披露，港股融资到账后，大量闲置资金被用于购买定期存款理财，实现闲置资金增值。
手握十余亿现金、低负债、闲钱理财的状态下，越疆科技再度奔赴A股募资12亿，且其中3亿元直接用于补充流动资金，合理性备受拷问。市场核心质疑集中三点：
第一，前期港股巨额融资尚未充分消耗，资金闲置理财，新增巨额募资存在过度融资、重复融资嫌疑；
第二，境内外募资项目衔接模糊，港股融资是否已布局相关机器人项目、新增12亿投入是否存在重复建设，未清晰披露；
第三，账面现金流充裕，却再度大额募集流动资金，募资必要性、资金真实用途存疑。
增收不增利困境：收入翻倍，亏损同步扩大
一边是频繁融资、闲钱理财，一边是持续亏损、烧钱不止，越疆科技的财务矛盾持续加剧。
2026年一季度，公司营收1.12亿元，同比暴涨110.68%，实现营收翻倍增长；但归母净亏损高达7948.65万元，单季度亏损接近2025年全年亏损总额。
上半年业绩预告进一步印证亏损扩大趋势：预计2026年上半年营收3亿—3.3亿元，同比增长94.65%—114.12%；归母净亏损9000万—1.2亿元，扣非净亏损更是高达1.4亿—1.7亿元。
公司直言，2026年是研发、销售体系集中建设期。营收高增，体现出协作机器人需求稳健、新业务交付逐步落地；亏损大幅扩大，核心原因是具身智能新业务尚未形成有效毛利，无法覆盖高额研发、人员、市场销售费用。2025年公司销售费用高达1.73亿元，营收占比35.07%，重营销、重研发的投入模式，短期难以盈利。
这也是整个具身智能行业的共性困境：人形、多足机器人仍处产业早期，需要持续投入本体研发、模型训练、数据采集、供应链搭建、场景拓展，商业化路径漫长、投入巨大、盈利周期极长。
对于盈利节奏，越疆科技给出明确预期：预计2028年实现整体扭亏为盈。但公司同时风险提示，若具身智能市场渗透、客户开拓、订单转化不及预期，盈利时间将进一步延后。
终极考验：4%的新业务，能否撑起12亿募资野心？
本届WAIC人工智能大会，展现了具身智能行业的技术天花板，机器人智能化、自主化能力快速迭代；而越疆科技的IPO招股书，则撕开了行业真实的商业化底色：技术炫酷的背后，是漫长的产业化、盈利化煎熬。
越疆科技的核心优势毋庸置疑：全球第一的协作机器人份额、成熟的交付体系、完善的全球渠道，足以支撑公司稳健经营。但公司的核心短板同样致命：赖以转型的具身智能业务，营收占比不足5%，尚未形成任何规模性收入与盈利闭环。
本次12亿募资，本质是一场用成熟主业输血未来赛道的豪赌。公司试图借助A股资本平台，将人形、多足机器人从研发试点、小规模交付，推向规模化量产与市场化扩张，培育第二增长曲线。
但摆在越疆科技面前的现实难题十分严峻：如何将机械臂的制造、供应链、渠道能力，成功迁移至全新的具身智能赛道？如何快速提升新业务营收占比，摆脱持续亏损困境？如何证明巨额募资投入，能够转化为真实订单与市场份额？
7月22日的上市委审议会议，不仅是越疆科技一家企业的资本闯关，更是资本市场对具身智能商业化价值、融资逻辑、成长确定性的一次关键审判。在行业普遍烧钱、盈利渺茫、企业手握闲钱仍持续融资的当下，市场对“讲故事式募资”的容忍度，已然降至冰点。
对越疆科技而言，能否打消市场对募资必要性的质疑、能否兑现2028年扭亏预期、能否让4%的新业务成长为核心支柱，将决定其A+H双平台资本故事能否继续续写。