5 月下旬，美国与中国香港在稳定币立法上的的关键进展，在全球金融市场掀起了以稳定币为代表的加密货币追捧热潮。支持者将其视为加密货币融入主流金融市场的重要里程碑，认为区块链技术将重塑传统支付体系；而质疑者则对加密货币带来的安全风险忧心忡忡。这场围绕美国稳定币立法的博弈，正逐渐从幕后走向台前。
当地时间 5 月 19 日晚，美国参议院以 66 票赞成、32 票反对的结果，通过了《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（《GENIUS 法案》）的关键程序性投票，该法案旨在在联邦层面对美国稳定币发行者进行监管。白宫加密货币和人工智能主管大卫・萨克斯随即释放利好信号，称法案将在两党支持下通过，还能提振美国国债需求，提升美元网络主导地位。稳定币是与美元、黄金等稳定资产锚定的加密货币，像 USDT 和 USDC 等知名稳定币与美元 1∶1 锚定，过去五年，全球稳定币总市值增长超 22 倍，如今已接近 2500 亿美元 。
金融市场率先对立法进展作出反应。5 月 22 日，比特币涨破 11 万美元关口；6 月 2 日，港股市场稳定币概念股集体拉升；6 月 3 日，A 股数字货币概念活跃。6 月 5 日，USDC 发行商 Circle 在纽交所上市，首日开盘价飙升 122.58%，虽盘中触发熔断，但最终股价单日涨幅达 168.5%，总市值突破 180 亿美元。然而，自 5 月 19 日后的三周，法案迟迟未推进到下一步，参议院多数党领袖约翰・图恩计划于 6 月 11 日发起新一轮关键程序性投票，立法前景充满变数。
一、立法进展不及预期
尽管特朗普任期内对加密货币产业持支持态度，但稳定币立法进程仍需与国会反复妥协。在美学者孙远钊指出，特朗普对加速立法的呼吁虽能影响共和党议员，但因共和党在两院优势微弱，法案通过还需争取部分民主党议员支持 。美国国会出台新法律需参众两院多次协商妥协，两党共识程度决定法律通过难易。此前，因稳定币与美元资产关联紧密，利于维持美元全球地位，相关立法获较多两党支持。
《GENIUS 法案》于 2 月 4 日由两党团体发起，根据稳定币发行规模确定监管机构，对发行人采用类似银行的监管要求，如明确支付稳定币定义、建立牌照申请程序、实施储备要求等。3 月 13 日，法案在参议院银行委员会以 18 比 6 通过；5 月 19 日通过参议院程序性投票，但后续还需参议院全体表决、众议院审议等流程。此前市场预计法案能快速推进，但实际进展缓慢，孙远钊认为 7 月 4 日美国独立日前和 8 月前可能是关键突破节点，这也契合特朗普在白宫加密货币峰会上敦促议员在 8 月休会前通过立法的要求。
二、立法背后的博弈与争议
《GENIUS 法案》的每一次投票通过都伴随着激烈的幕后博弈。5 月 8 日，多名民主党参议员因担忧特朗普加密货币企业与法案反洗钱条款存在利益冲突，阻止法案推进，提案仅获 48 票。经过两党谈判，出台新修正案草案后，才于 5 月 19 日推动法案进展 。修改后的法案虽回应了部分热点问题，但仍存在诸多争议。
德意志银行研究报告显示，法案强化了美元主导地位，规定稳定币锚定优质低风险流动资产并定期披露储备，将行业通行标准法典化；禁止科技巨头发行稳定币，遏制其对货币主权的潜在威胁；加强对境外稳定币发行机构监管，使离岸机构与本土供应商遵循相同标准 。然而，法案禁止受监管稳定币支付收益或利息，可能促使资金流向代币化货币市场基金，且未解决特朗普带来的利益冲突争议，民主党持续批评法案可能为政治人物输送利益，如特朗普家族控制的 “世界自由金融” 发行的 USD1 稳定币市值暴涨引发外界质疑 。此外，优先级更高的联邦政府预算案占用大量立法资源，也影响了稳定币法案进程，业内人士认为，若 “大而美” 法案无法在未来一两个月内通过，今年稳定币立法通过可能性渺茫。
除《GENIUS 法案》外，众议院的《STABLE 法案》也备受关注，二者均旨在为稳定币建立法律框架，但要成为法律，需在参众两院通过并协调不同版本，再由总统签署，过程复杂漫长。
三、创新势不可挡？
加密货币监管在全球范围内一直存在争议，核心在于如何平衡合规成本与创新发展，且加强监管可能导致产业链转移至监管宽松地区。美国和中国香港率先以 “促进创新” 为导向进行监管。大卫・萨克斯认为稳定币能构建更高效的支付系统，扩大美元主导地位；肖风指出，美国和中国香港的立法认可了货币代币化理念，美国意在抢占加密货币新兴领域 。
稳定币的发展规模已不容忽视，截至 2025 年 5 月 1 日，稳定币总规模约 2273.7 亿美元，同比增长 46.5%，30 日滚动交易额达 2 万亿美元，超过 Visa、Paypal 等传统支付渠道。产业端也在变革，区块链技术正冲击传统支付生态，具备区块链技术能力的银行可直接处理交易，削弱传统支付服务商价值，美国多家银行已开始探索发行联合稳定币或布局区块链相关业务 。
美国推动立法的另一原因是加密资产监管不一致带来的不确定性，不同监管机构对加密货币定义不同。此外，加密货币市场结构复杂，需明确监管归属。即便国会通过稳定币法案，去中心化技术与中心化监管体系的协调仍面临诸多挑战，两党共识也较为脆弱。
四、仍需证明 “诚实” 且 “安全”
加密货币行业虽号称具有颠覆性，但欺诈和洗钱丑闻频发，如何在立法议程中以安全、合规的表现说服各方，是其面临的重大难题。2022 年，全球第二大加密货币交易所 FTX 破产，其 CEO 班克曼 - 弗里德因多项刑事指控被捕，最终被判处 25 年监禁，FTX 的破产被称为加密货币的 “雷曼时刻”，引发行业危机 。
稳定币发行公司 Circle 的上市之路也坎坷不断，曾因加密货币爆雷事件搁置上市计划，还经历过 USDC 脱锚危机。学者指出，稳定币存在透明度不足、价格不稳定等问题，部分稳定币未发布完整审计报告，且算法稳定币易受加密货币价格波动影响 。尽管美国相关法案吸取 FTX 教训，对稳定币作出严格规定，但仍有质疑声。保罗・克鲁格曼发文称加密货币是犯罪工具，特朗普主义腐败阴云笼罩加密领域，认为加密货币行业本质是腐败的，立法是在助长腐败 。
值得注意的是，特朗普对加密货币的态度发生转变，从首个任期内的反对，到竞选期间为争取选民支持而高调支持。加密货币产业通过游说和政治献金，在美国政治中影响力日益增长，2024 年选举周期，加密货币行业筹集超 2.45 亿美元竞选资金，成为重要政治力量 。
美国稳定币立法博弈仍在继续，这场博弈不仅关乎加密货币行业的未来走向，也将对全球金融格局产生深远影响。是迎来创新革命，重塑金融体系，还是因风险问题拉响警报，一切尚未有定论，各方都在密切关注着后续发展。