2026年7月8日，自动驾驶龙头Momenta（06880.HK）正式登陆港交所。发行定价295.6港元，募资近58.9亿港元，14家顶级基石投资者锁仓超30亿港元，豪华阵容拉满市场热度。随之而来的，是铺天盖地的「物理AI第一股」通稿刷屏全网。
在2026年Physical AI（物理AI）全面取代生成式AI、成为全球资本最热主线的当下，这个标签看似含金量十足。但剥开营销滤镜细看：「物理AI第一股」早已严重通货膨胀。在Momenta敲钟之前，港股已有四家公司抢先上市、卡位物理AI赛道，各自占据底层基础设施、感知、空间智能、仿真核心环节。
如果谁都能叫“第一”，那这个称号早已失去价值。真正值得深究的不是谁的通稿更响亮，而是：物理AI赛道分层清晰，谁在蹭概念，谁在做底层基建，谁只是垂直应用？
一、物理AI爆火：全球资本集体押注的新范式
2026年，AI行业迎来明确的范式切换。生成式AI的文字、图片创新逐渐见顶，贴近真实世界、可落地、可赋能实体产业的物理AI，成为全球科技圈统一共识。
黄仁勋在GTC大会公开定调：物理AI的ChatGPT时刻已经到来；软银孙正义更是直言，下一个万亿级科技巨头，必将诞生在物理AI与人形机器人赛道。
所谓物理AI，核心区别于传统生成式AI：不再局限于虚拟文本生成，而是能够感知真实物理世界、理解物理规律、自主决策、实时交互、落地执行，全面赋能机器人、自动驾驶、工业制造、低空经济等实体场景。
赛道热度飙升、热钱疯狂涌入，让「物理AI第一股」变成了港股IPO的万能镀金标签。只要沾边相关业务，都想抢占第一头衔、收割估值溢价，资本市场的“造词运动”彻底爆发。
二、盘点四大前置玩家：Momenta绝非赛道首发
在Momenta上市之前，港股早已集齐四家完整卡位物理AI赛道的上市公司，覆盖基础设施、感知、空间智能、仿真全链条，上市时间全部早于Momenta，技术布局更偏向底层核心。
1、五一视界（06651.HK）：物理AI仿真基础设施鼻祖
上市时间：2025年12月，比Momenta早7个月，是港股最早落地的物理AI基础设施玩家。
公司深耕数字孪生与工业仿真多年，旗下51Sim稳居国内高阶智能驾驶仿真市场第一，市占率高达53.5%。2026年3月正式推出具身智能底座系统51Claw，搭建完成完整的Real2Sim2Real闭环体系：真实世界数据采集—3DGS/4DGS场景重建—仿真训练—模型反向部署至物理设备。
不同于单一场景玩家，五一视界的定位是物理AI时代的通用训练与验证工厂，可全面赋能自动驾驶、人形机器人、低空经济、数字工厂等全场景。据沙利文测算，2030年国内物理AI仿真及数据平台市场空间将突破1800亿元，赛道空间极其广阔。
如果按产业链分层，Momenta属于物理AI应用层，五一视界则是刚需底层基础设施层。
2、海清智元（01392.HK）：物理AI感知层绝对龙头
上市时间：2026年6月22日，比Momenta早16天。
作为国家级专精特新小巨人企业，公司深耕多光谱感知与端云协同算法多年，搭建了从感知模组、硬件设备到行业解决方案的完整闭环，筑牢物理AI最核心的感知层技术壁垒。
上市首日暴涨270.8%，超额认购高达7200倍，创下港股历史超购纪录，足以印证市场对其物理AI感知底座价值的高度认可。其技术可广泛应用于交通、工业、安防、机器人等多领域，通用性远高于单一自动驾驶场景。
3、群核科技（00068.HK）：全球空间智能第一股
上市时间：2026年4月，大幅早于Momenta。
公司以3D空间设计软件起家，精准卡位物理AI核心刚需——空间智能。物理AI设备、机器人、智能车辆想要落地，首要前提就是“看懂、读懂物理空间”。
群核科技的核心能力，是搭建物理世界的数字孪生底座，为所有具身智能设备提供空间感知、空间建模的底层能力，堪称物理AI基础设施中的基础设施，赛道卡位极具前瞻性。
4、乐动机器人（01236.HK）：物理AI感知基础设施新锐
上市时间：2026年5月，比Momenta早两个月。
公司精准定位物理AI感知基础设施平台，聚焦机器人空间感知技术，依托高算力传感器与数据飞轮体系，持续迭代感知算法，广泛应用于清洁机器人、割草机器人、家用智能设备等终端，持续夯实物理AI终端感知底座。
三、撕掉营销标签：Momenta的真实身份是「自动驾驶软件龙头」
不可否认，Momenta的基本面足够优质，招股书数据十分亮眼：2023—2025年营收从7.43亿攀升至24.13亿，三年翻三倍，年均复合增速超80%；毛利率从17.5%飙升至71.6%，盈利能力大幅优化；现金储备超百亿，第三方城市NOA市场市占率高达65%，稳居行业绝对龙头。
但优质的自动驾驶业务，不等于通用物理AI龙头。剥开营销包装，Momenta的业务边界极其清晰：
核心业务聚焦车载高阶智能驾驶NOA、Robotaxi无人驾驶，收入来源分为定制化技术开发服务费、量产车型软件许可费两类。其中许可收入三年暴涨42倍，增长高度依赖车企量产节奏，赛道属性高度垂直。
同时公司存在明显的行业共性问题：客户集中度极高，2023—2025年前五大客户收入占比分别高达86.7%、78.3%、62.6%；研发投入高昂，2025年研发费用18.69亿元，占营收77.5%，三年累计研发投入46.6亿元；尚未实现盈利，2025年经调整亏损超3亿元，准则内亏损高达34.58亿元。
从技术属性来看，Momenta自研的R7世界模型确实属于物理AI范畴，能够理解车辆行驶场景的物理规律，但它是纵向垂直的车载物理AI应用，技术、场景、落地全部围绕“汽车”展开，无法通用适配机器人、工业、低空等多元物理场景。
反观前置四家上市公司，均是横向通用型底层技术，可全方位赋能全行业物理AI设备，技术壁垒和赛道宽度完全不在一个维度。
四、资本造词真相：为什么人人争抢「第一股」？
港股AI赛道早已验证一条铁律：谁率先定义赛道，谁就能拿到超额估值溢价。
此前智谱AI拿下「大模型第一股」标签，股价最高暴涨18倍；MiniMax凭借「AI应用第一股」身份，涨幅超2.5倍。极致的赚钱效应，让「赛道第一股」成为IPO最大的估值倍增器。
当物理AI成为2026年最强主线，赛道标签内卷彻底爆发。但结合黄仁勋对物理AI的权威定义——学习物理规律、适配真实世界、可跨场景交互执行，不难发现：物理AI是一套多层级、全链条的庞大生态，涵盖感知、仿真、空间建模、世界模型、终端应用等多个环节，赛道早期且极度分散，没有任何一家公司能够独占“第一”头衔。
各家优势各有侧重，不存在绝对碾压：
✅ 五一视界：胜在通用仿真基建，跨场景能力最强，商业化尚处早期；
✅ 海清智元：胜在多光谱感知壁垒，硬件落地成熟，行业场景集中；
✅ 群核科技：掌控空间智能底层，物理AI专项收入仍在爬坡；
✅ 乐动机器人：终端感知出货量领先，平台化能力待验证；
✅ Momenta：自动驾驶数据闭环、量产能力行业顶尖，但场景高度垂直。
五、投资启示：撕掉标签，只看真实价值
客观而言，Momenta十年九轮融资，深耕自动驾驶赛道、搭建完整数据飞轮、拿下绝对龙头市占率，成功实现高阶智驾规模化量产落地，绝对是优质科技公司。
但优质≠物理AI第一股。
这个泛滥的头衔，本质是资本市场的营销泡沫。当一家公司需要靠“第一”的虚名证明独特性时，恰恰说明其通用技术壁垒不足以支撑估值，需要靠赛道叙事抬升溢价。
事实上，Momenta 65%的市占率、三倍营收增速、71.6%的超高毛利率，本身就是最硬核的价值支撑，根本不需要多余的标签镀金。
物理AI赛道的终极竞争，从来不是谁先敲钟、谁先抢标题，而是谁能真正跑通技术底座+数据飞轮+全场景商业闭环。
对于投资者而言，必须摒弃“第一股=优质资产”的惯性思维：区分底层基建与垂直应用、辨别真实技术与概念炒作，才是当下物理AI赛道选股的核心逻辑。