北京时间10月21日，SpaceX公布2026年第三季度财报：单季营收145.75亿美元，同比增长161.4%；净利润44.04亿美元，较去年同期和今年第二季度均实现扭亏。

推动收入增长的主要业务已经变成了AI。

包含算力租赁、Grok、Cursor和X广告等业务的超级智能部门（Super Intelligence，简称SI），第三季度收入75.60亿美元，占公司总营收的51.9%，超过星链所在的连接业务。

财报公布后，SpaceX股票盘后大涨约8%，总市值2.01万亿美元，已超过总市值1.48万亿美元的特斯拉。

马斯克还在财报电话会上抛了两个重磅信息：
• 有信心在2027年新增10GW算力；

• 首次确认SpaceX与特斯拉已分别成立特别委员会讨论合并，称这是个"好主意"，但最终需股东批准。

一、AI带来收入增长，星链还是利润主力

SI部门涵盖原xAI、X和Cursor等业务。第三季度的表现堪称跳跃：

• 收入同比增长829.9%，环比增长195.2%；

• 经营利润4.31亿美元，结束此前连续亏损（去年同期亏17.22亿，二季度亏12.57亿）；

• 前三季度累计经营亏损仍有32.95亿美元，扭亏但远未填平旧坑。

这轮增长主要由新的云服务协议带动。SpaceX向Anthropic、谷歌等客户提供GPU集群及配套数据中心资源，计入"SI解决方案与基础设施"项目，第三季度该项收入70.22亿美元。

70.22亿美元不全是算力租金，还包括Grok、Cursor等软件和应用收入。8月14日完成收购的Cursor，并表至季末贡献了6.08亿美元营收。CFO Bret Johnsen表示，即使剔除Cursor，该项目收入环比仍增长192%。SI部门另有5.38亿美元广告收入。

但真正赚钱的，还是星链。

连接业务第三季度收入52.48亿美元（+69.5%），经营利润23.67亿美元（+98.9%），约占公司整体经营利润的85%。

用户增长支撑了这一表现：截至9月底，星链消费者订阅用户1360万，单季新增160万，同比增长88.9%。企业和政府业务第三季度收入同比增长91%。

太空业务相对平缓：第三季度营收17.67亿美元（+6.1%），经营亏损收窄至700万美元。星舰第14次飞行首次进入轨道，部署了26颗星链V3卫星，完成首个创收任务。

拆开看，SpaceX现在的盈利结构是：

部门 Q3收入 经营利润 角色

SI（AI/算力） 75.60亿（51.9%） 4.31亿 收入引擎，利润还在填坑

连接（星链） 52.48亿（36.0%） 23.67亿 利润主力，现金牛

太空（火箭/星舰） 17.67亿（12.1%） -700万 战略资产，接近盈亏平衡

二、电力才是关键？

截至9月底，SpaceX披露的额定算力容量为1.7GW，高于去年同期的0.6GW和二季度末的1.4GW。

马斯克给出的扩容办法，是把航天工程团队"下放"到地面数据中心建设。一个具体例子：SpaceX正在利用为火箭发动机开发的铸造能力，制造发电涡轮机所需的动叶片和导向叶片。

他说，涡轮机供应商交付叶片的时间比其他部件晚12至18个月——"自行制造这些零件，可以让SpaceX的供电设施比竞争对手提前12至18个月投用"。

按进度：10月初已有新增机房上线，月底额定算力容量预计接近2GW，年底达到2.5至3GW。马斯克进一步提出，2027年有信心新增10GW，届时总规模约13GW。

为给算力扩容留余量，公司还计划在2027年新增20GW的供电和冷却配套能力——比同期新增算力目标还高一倍。

为什么这么急？

今年6月，谷歌与SpaceX签署云服务协议。谷歌发言人当时称这是"过渡安排"，用来满足超出预期的企业客户需求。与此同时，谷歌仍在建设自有设施——Entergy 10月19日公布，谷歌西孟菲斯数据中心扩建所需的电力配套（储能、变电站、两条230千伏输电线路）预计2028年才上线。

自建数据中心要等电力设施，客户的算力需求却已经发生。 SpaceX若能更早交付可用的GPU集群，就能承接这段窗口期内的订单。

本质上，SpaceX在AI算力竞赛里的护城河不是芯片，是供电速度。

三、扩张提速之后的资金账

第三季度，SpaceX资本开支195.93亿美元，其中SI部门投入164.44亿美元，占比约84%。前三季度累计资本开支480.69亿美元，SI部门占399.95亿美元。新增投资的大头已经全面倒向AI。

公司预计第四季度资本开支将达到350亿至400亿美元，主要用于加快算力部署。若按此执行，全年资本开支将达到约831亿至881亿美元。

管理层重申，2026年底年化收入运行率有望达到1000亿美元（按12月单月收入约83.3亿美元×12计算，并非全年营收达1000亿）。

但现金流有缺口：前三季度经营活动净现金流130.97亿美元，远低于同期480.69亿美元的资本开支。现阶段扩张还得靠账上资金和外部融资。

CFO Johnsen表示，按当前价格，新部署算力的投资回收期不到一年，新增设施产生的经营现金流有望支持2027年上半年的扩张，公司也在洽谈债务融资。

合同方面也有隐忧：

• 与谷歌的协议在2026年12月31日后，可由任一方提前90天通知终止；

• Anthropic的保密材料显示，与xAI的协议到2029年可能带来最高845亿美元支出，但大部分允许提前90天取消。

马斯克倾向于短期合同："我们相信，单位功率算力的价值会随着时间推移而上升，而不是下降。"短期合同让SpaceX有机会在算力紧缺时争取更高价格，但也让未来收入更依赖客户续约。

供电设施提前上线→更早拿到订单→算力紧缺时定高价→回款支撑下一轮扩张。这是马斯克算的账。至于新增10GW最终能赚多少，还要看交付后的出租率、价格和回款速度。

四、最后的话

SpaceX上市首度盈利，故事已经从"把火箭送上天"变成"把GPU插上电"。

马斯克手里现在有三张牌：
1. 星链：稳定印钞机，85%的经营利润来源；
2. 算力租赁：收入爆发但利润还在追，靠供电速度抢时间窗口；
3. 火箭/星舰：战略资产，为前两者提供发射能力和技术外溢。

把火箭发动机的铸造工艺拿去造发电涡轮机叶片——这件事本身就说明了马斯克的思路：用航天级的工程速度，打穿地面基础设施的瓶颈。

但风险也摆在台面上：
• 全年资本开支近900亿美元，经营现金流只有130亿，缺口靠融资填；

• 大客户合同90天可终止，收入确定性远低于星链订阅；

• AI算力供过于求的那天迟早会来，短期合同策略届时将反噬定价权。

至于特斯拉合并？如果成真，意味着马斯克要把电动车、储能、自动驾驶、机器人、火箭、星链、AI算力全部装进一个生态里。那将是一家市值可能突破3万亿美元的"马斯克控股公司"——或者一个复杂到没人能算清账的超级联合体。

供电才是AI时代的硬通货。

谁能让GPU先通电，谁就先拿到钱。

马斯克正在用造火箭的节奏，造发电厂。