2026年4月15日晚，宁德时代公布了2026年一季度业绩。在市场对其“能否扛住碳酸锂涨价”和“电动车增速放缓”的疑虑中，宁王用一份全线超预期的成绩单给出了最有力的回击，其核心亮点集中在五大关键指标，彰显了无可撼动的行业龙头地位。
① 总收入超预期，由量价齐升所带动：一季度实现收入1291亿元，同比大幅增长52%，再次验证锂电上行周期启动，并大幅超出市场预期的1142亿元。超预期的核心在于出货量持续高增，以及在上游原材料涨价背景下，公司凭借强大的议价能力顺利将成本传导至下游，带动销售单价同步提升。
② 出货量大幅高增，双业务协同发力：一季度，宁德时代电池总出货量超200GWh，同比增幅约67%，大幅高于市场预期的168GWh（市场预期同比增幅40%）。其中，动力电池出货约150GWh（同比+56%），远超国内新能源车销量-4%的增速，核心得益于乘用车标配长续航、高带电量商用车渗透率跃升带来的1:4需求杠杆效应；储能电池出货50GWh（同比+108%），国内容量电价政策红利叠加AI数据中心（AIDC）刚性需求爆发，再加上济宁基地产能释放，储能已成为公司第二增长曲线。
③ 价格传导顺利，议价权锁定盈利：在碳酸锂价格反弹至15-18万元/吨的逆风下，公司电池单价环比提升4%至0.57元/Wh。依托完善的金属价格联动机制，公司成功将原材料涨价压力向下游传导，彻底击碎了“原材料涨价侵蚀利润”的市场担忧。
④ 毛利率高位回落但显韧性，成本转嫁平滑涨价冲击：一季度宁王毛利率为24.8%，单Wh毛利约0.16元。尽管受碳酸锂价格反弹、淡季产能利用率回落等多重逆风影响，但凭借强大的成本转嫁能力与945亿元低价存货的“蓄水池”缓冲，公司盈利表现依然稳健，展现出极强的跨周期防御性。
⑤ 净利润击穿预期，减值压力出清释放利润：归母净利207亿元（同比+49%），单Wh净利稳守0.1元。随着前期“减值包袱”的出清（减值损失环比大幅缩减32亿元）以及核心运营利润率（15.9%）的稳健表现，公司不仅在“量”上领先行业，在“质”上也彻底打消了市场疑虑。
海豚君整体观点
整体来看，宁德时代在一季报中展现了无可匹敌的盈利韧性，交出了一份“量足质优”的答卷：收入与净利润双双击穿市场预期，出货量更是走出了独立于行业的“剪刀差”行情。在面临上游原材料反弹、传统淡季及政策扰动等多重逆风的“极限测试”下，公司依然表现强势，不仅彻底击碎了“原材料涨价将侵蚀利润”的悲观伪命题，更印证了核心观点——在锂电全面上行的“黄金周期”里，宁王凭借深厚的成本护城河与行业议价权，拥有极高的业绩确定性与爆发力。
这种强势穿越周期的实力，集中体现在五大核心维度的验证的上：
① 产能利用率无惧淡季，高位运转印证强劲需求：尽管受一季度传统淡季及自身产能扩建（分母端扩大）的双重影响，公司产能利用率仍稳居85%-90%的绝对高位；二季度排产持续饱满，预计仍维持这一高位区间，直接打消了市场对需求降温、电动车增速放缓拖累出货的担忧。
② 资本开支触底飙升，海内外产能扩张高调重启：本季度资本开支大幅攀升至约124亿元，逼近上轮扩产巅峰水平。面对上修至1.1-1.2 TWh的2026年排产目标（同比增速42%-55%），公司在国内大储基地及欧洲、东南亚等高毛利海外市场全面加速扩产，为吃透下一波行业红利备足弹药。
③ 合同负债稳居高位，充沛订单锁定业绩基本盘：本季度合同负债455亿元，虽环比微降，但并非订单流失，而是产能加速释放导致前期积压订单高效交付、结转收入所致。高强度交付下仍企稳历史高位，说明新增订单补位迅猛，在手订单厚度确保了后续业绩确定性。
④ 存货规模创历史新高，折射订单爆棚：1089亿元的存货并非下行周期的滞销积压，而是上行周期“主动备货+订单在途”的体现。一方面，公司利用资金优势在涨价初期“低价囤货”平滑成本；另一方面，储能系统出货增加、海外版图扩大导致长周期“在途发出商品”增多，背后是下游需求的旺盛。
⑤ 资产减值包袱彻底出清，释放利润弹性：本季度资产减值损失约14亿元，环比大幅锐减32亿元，占收入比重仅1.1%。前期减值计提充分叠加锂价企稳回升，新增大额跌价准备的风险基本解除，使得毛利优势顺畅传导至净利润端，释放出强劲的利润弹性。
2026年出货量与业绩展望
综合考量公司产能周期扩张、海外产能加速爬坡及全球储能市场爆发，海豚君进一步上调2026年宁德时代电池总出货量预期至950GWh（同比增长44%），具体出货结构与核心驱动如下：
动力电池出货预计达754GWh（同增40%）：增长得益于产能释放带来的市占率稳步提升，更受两大“Beta杠杆”驱动——乘用车向“标配长续航”演进带来的单车带电量飙升，以及重卡、物流等高带电量商用车渗透率跃升释放的1:4需求杠杆效应。一季度动力电池出货150GWh（同比+56%）与国内新能源车销量-4%的增速形成巨大“剪刀差”，印证了这一逻辑的兑现。
储能电池出货预计达196GWh（同增62%）：增长确定性来自供需双核共振——国内容量电价政策落地打通项目经济性闭环，全球AI数据中心（AIDC）军备竞赛从电源侧、用户侧双向催生海量储能需求。
基于此，在相对乐观假设下（金属价格联动传导顺畅、自有锂矿重启释放低成本红利等），宁德时代2026年单Wh净利有望提升至0.11-0.12元区间，按950GWh总出货量测算，全年净利润将突破千亿大关，达到1045亿-1140亿元。
需提示的是，尽管宁德时代基本面无可挑剔，但对于前期未及时介入的投资者，若追求更充足的安全垫，建议密切关注市场情绪，耐心等待阶段性回落或宏观预期扰动带来的更具安全边际的“击球点”，再行逢低布局。
详细业绩解析
一、收入端继续超预期，核心驱动仍是出货量高增与成本传导
2026年一季度单季收入1291亿元，同比大幅增长52%，再次验证锂电上行周期启动，并大幅超出市场预期1142亿元。超预期的核心在于出货量持续高增，以及在上游原材料涨价背景下，公司凭借强大的议价能力顺利将成本传导至下游，带动销售单价同步提升。
1. 电池出货量：同比高增约67%至超200GWh
一季度，宁德时代电池总出货量超200GWh，同比增幅约67%，大幅高于市场预期的168GWh（市场预期同比增幅40%），其中动力电池与储能电池双双实现高增长，呈现协同发力态势。
① 动力电池：领跑行业，带电量“杠杆效应”全面爆发
动力电池出货约150GWh，占总出货量的75%，同比增速高达56%，显著高于国内新能源车-4%的销量增速，形成巨大“剪刀差”。这一表现源于行业Beta升级与公司Alpha优势的共振：
行业Beta层面：单车带电量提升+商用车“高带电量”杠杆效应凸显
a. 单车带电量持续上行：据CABIA数据，一季度国内新能源单车平均带电量66.7kWh，同比增长34%，其中纯电乘用车65.3kWh（同比+21.4%），插混乘用车36.2kWh（同比+40.6%）。一季度国内600km续航以上车型占比达40%-50%，远超去年同期的10%-20%，核心得益于两大趋势：一是纯电车型（BEV）的大电量军备竞赛，蔚来全系标配门槛提升至100kWh，小米SU7中高配搭载96kWh以上电池包，市场从“选配长续航”向“标配长续航”跃迁；二是增程式（EREV）的“纯电化”演进，电池容量中枢从40kWh上探至60-80kWh，如零跑D19搭载80.3kWh电池、理想L系列推出大电量版本。
b. 高带电量商用车渗透率跃升，释放强劲需求杠杆：一季度国内新能源商用车累计销量18.4万辆，同比增长23.6%，远超商用车整体6%的增速，渗透率从2024年的4.5%攀升至近7%。受电池成本下探带来的TCO（全生命周期成本）优势及路权政策驱动，重卡、轻型物流车迎来爆发。纯电商用车平均带电量已飙升至近200kWh（2024年同期仅118kWh），远超纯电乘用车的60-70kWh，每新增1辆纯电商用车，相当于拉动3-4辆纯电乘用车的电池需求。目前商用车及专用车已占宁德时代动力总销量的1/3，杠杆效应对出货量拉动极为显著。
公司Alpha层面：全球市占率持续提升，龙头地位稳固
国内份额持续挤压对手：一季度宁德时代国内市占率环比提升3.2个百分点至47.7%；若剔除比亚迪（主要自供），其在第三方市场的市占率环比上行1.8个百分点至57.3%。全球化产能释放与产品红利凸显：2026年1-2月，公司全球动力电池使用量市占率达40.5%（同比+1.8pct），其中海外市占率达32.1%（同比+2.2pct）。随着前期压抑的产能释放，叠加神行、麒麟等高质量电池产品放量，公司在全球市场的统治力进一步巩固。
② 储能电池：翻倍增长，AIDC开启新增长极
一季度储能电池出货约50GWh，同比大幅增长108%，与行业高景气度（2026年一季度中国储能电池销量同比增长112%）保持一致，核心驱动为需求爆发与产能释放双轮加持。
a. 国内政策与市场共振，经济性拐点确立：2026年初，国家出台“114号文”，首次在国家层面建立电网侧独立储能容量电价机制，以煤电价格为基准为储能项目提供稳定容量收益，将项目IRR提升至8%-9%，彻底激活投资需求。作为拥有长寿命、低衰减技术的绝对龙头，宁德时代直接受益于终端需求爆发；同时，山东济宁基地（规划超100GWh）新增产能于2026年Q1逐步释放，有力支撑了出货量高增长。
b. AIDC数据中心成为储能新增长极：AI数据中心的快速发展，从电源侧和用户侧双重催生储能需求。电源侧，配套储能可提升风光等间歇性新能源的有效容量系数，保障电网稳定；用户侧，储能可平抑AI训练、推理负载的“毫秒级”功率脉冲，保障用电安全，同时具备“削峰填谷”套利价值，且北美等地电网运营商要求新接入大型负荷（如数据中心）必须配备储能以减少电网冲击，储能成为数据中心加速并网的关键解决方案。
2. 电池单价：价格联动凸显强悍议价权
一季度宁德时代整体电池销售均价达0.57元/Wh，环比提升4%。尽管面临“两大逆风”——上游碳酸锂价格从去年四季度的8-10万元/吨反弹至15-18万元/吨，成本急剧推升；单价相对较低的储能电池出货占比提升5个百分点至25%，对整体均价形成结构性拖累——但公司依然实现均价环比上涨，直接印证了其在产业链中的强势话语权。公司大部分订单均签订了完善的碳酸锂等金属价格联动机制，凭借强大的议价能力，顺利将原材料涨价压力传导至下游客户，有效对冲成本波动，维持销售均价坚挺。
3. 毛利率：高位回落但韧性十足，多重优势对冲逆风
2026年一季度，公司毛利率为24.8%，单Wh毛利从去年四季度的0.18元下滑至0.16元，虽较去年四季度产能满载时的高点（28.2%）有所回落，但与市场预期持平，展现出极强的盈利韧性。
一季度盈利端面临多重逆风挤压：一是成本与结构双向承压，碳酸锂均价反弹带来成本冲击，同时低毛利的储能电池出货占比提升；二是淡季效应与折旧摊销增加，产能利用率从2025年下半年的103%回落至85%-90%，单位折旧摊销成本略有上升；三是政策性扰动，出口税收优惠退坡对表观利润率造成一定挤压。
即便面临多重压力，公司仍能维持稳健盈利，核心得益于四大抗风险优势：
① 低价存货的“蓄水池”效应：去年四季度末，公司账面存货高达945亿元（存货/营业收入比例67%），庞大的库存规模成为成本缓冲垫，一季度可部分使用前期储备的低价原材料生产，有效平滑了当季成本上涨冲击。
② 上游资源的战略级对冲：相比上一轮锂价上行周期，公司上游资源布局更完善，持有洛阳钼业（CMOC）约25%股权，自有江西锂矿（JXW）有望在2026年重启，这些上游资产形成巨大的低成本“隐形库存”，大幅提升了对冲外购锂价波动的能力。
③ 极致的规模效应与大单品策略：尽管处于传统淡季且产能扩建中，85%-90%的产能利用率仍处于行业绝对高位；配合神行、麒麟电池的规模化量产，制造环节的规模经济降本效应依然显著。
④ 强悍的成本转嫁能力：无论是原材料价格反弹，还是出口税收优惠减少，公司均能凭借完善的金属价格联动合同与极强的产业链话语权，将绝大部分成本增量顺利转嫁给下游客户。
二、全面上行周期逻辑不改，终端需求仍强劲
从产能、资本开支、存货、合同负债、资产减值五大维度来看，宁德时代的上行周期逻辑未变，终端需求依然强劲，后续业绩增长确定性充足。
① 产能利用率稳居高位，二季度排产饱满：一季度产能利用率85%-90%，在淡季与产能扩建的双重影响下仍处于行业领先水平，侧面印证终端拿货积极性；公司指引二季度排产继续饱和，产能利用率维持85%-90%，彻底打消了市场对需求降温、电动车增速放缓拖累出货的担忧，再次验证公司处于量价齐升的全面上行周期。
② 资本开支触底飙升，海内外产能加速扩张：自2024年Q1起，公司资本开支逐步筑底回升，本季度攀升至约124亿元，逼近上轮扩产巅峰水平。公司已将2026年排产目标上修至1.1-1.2 TWh（同比增速42%-55%），国内山东济宁、广东肇庆、江西宜春等主力基地稳步扩产，海外欧洲（德国工厂已投产盈利，匈牙利工厂一期调试中，西班牙工厂即将筹建）、东南亚（印尼项目预计2026年上半年投产）产能密集放量，为后续量增奠定坚实基础。
③ 存货高增隐含旺盛订单，非被动积压：本季度末存货达1089亿元，环比增加144亿元，创历史新高，存货占收入比例升至84%，周转天数延长至近95天。不同于下行周期的被动去库存，当前存货高企是上行周期“主动备货+订单在途”的体现：一方面，公司主动增加原材料储备，平滑成本波动；另一方面，储能系统交付周期长、海外运输距离远，导致“发出商品”占比提升，背后是下游订单的高景气度，这部分在途商品未来将逐步结转收入，进一步增强业绩确定性。
④ 合同负债稳居高位，订单厚度充足：一季度合同负债455亿元，虽较上季度的492亿元环比微降37亿元，但仍处于历史高位。这一回落并非订单流失，而是产能加速释放使得前期积压订单快速交付、结转收入所致，高强度交付下仍能维持高位，说明新增订单补位迅猛，在手订单足以支撑后续业绩增长。
⑤ 资产减值包袱出清，利润弹性释放：本季度资产减值损失约14亿元，较上季度的46亿元环比锐减32亿元，占收入比重仅1.1%。前期减值计提充分，叠加一季度碳酸锂价格企稳回升，新增大额存货跌价准备的风险基本解除，毛利优势得以顺畅传导至净利润端，推动利润实现高增长。
一季度，公司归母净利207亿元（同比+49%），大幅超出市场预期的176亿元，扣非归母净利润164亿元（同比+53%），核心得益于出货量高增与成本顺利传导。单Wh净利稳守0.1元，在原材料涨价逆风下依然坚挺，彻底击碎了“原材料涨价侵蚀利润”的悲观预期，印证了公司穿越周期的强悍实力。此外，核心运营利润率达15.9%，与上季度持平，彰显了公司持续稳健的经营能力。